Bund en territoire négatif : quelles conséquences ?

Le taux du Bund (obligation souveraine allemande à 10 ans) vient de passer sous le seuil symbolique de 0 % pour tomber en territoire négatif et ce pour la première fois de son histoire.

Les obligations allemandes à 10 ans sont la mesure de toute chose en finance. Leur passage en territoire négatif est la manifestation symbolique d’un revirement important dans notre environnement financier. La disparition d’une telle référence en matière de taux d’intérêt fausse toutes les autres classes d’actifs. Dans un tel scénario de taux négatif, il y a seulement quelques gagnants versus une majorité de perdants. Les épargnants allemands sont dans le second camp car la part de leur épargne est supérieure à la moyenne de celle des autres pays, tandis que leur exposition au marché des actions ou encore de l’immobilier est encore faible.

Le passage du Bund en territoire négatif présente toutefois un bénéfice : il va pousser les allemands à reconsidérer leurs habitudes en matière d’épargne. Certes, un tel environnement n’ouvre plus droit à un taux d’intérêt positif. Cependant, une économie de marché dépend des prix, censés fournir des signaux précis. Le programme de Quantitative Easing déployé par les banques centrales est venu fausser la demande dans une telle mesure qu’elle ne donne plus la moindre indication fiable sur le niveau réel d’épargne ou des investissements dans l’économie.

A propos de l'auteur : Stefan Kreuzkamp est directeur des gestions de Deutsche Asset Management.